交通运输行业:预期收益稳定,继续看好高速板块

2018年12月28日 06:15来源:admin手机版

公路:新《收费公路管理条例》征求意见稿发布,完善投融资体制 12月20日,交通部发布《收费公路管理条例(修订草案)》公开征求意见,相比15年版本,主要变化在于:1)提高了收费公路准入门槛。随着收支缺口逐年扩大,在公共财政难以保障情况下,此举旨在建立收费公路发展刚性控制机制,从而防范和化解债务风险。从路网格局看,增量控制将相对弱化存量路产潜在分流影响。2)新增差异化收费内容。从此前部分省份的试点操作看,此举更多是通过价格杠杆来调节车流分布冷热不均的情况,预计对上市公司实质影响有限。3)对经营年限核定的表述有所放宽,有利于进一步稳定社会资本对高速投资的回报预期。 新草案主要针对投融资体制进行更新完善,对上市公司整体影响中性偏乐观。此次草案还延续了此前改扩建可重新核定年限、经营性公路到期后收归政府进行统一还贷管理的思路,政府对投资回报传达相对呵护态度,市场对上市公司的稳定经营预期或将增强。

    快递:韵达11月快递量同增45%,1-11月市占率达13.8% 根据公司公告:11月,顺丰、韵达、圆通、申通的总部价同比增速分别为+3.95%、-2.61%、-7.01%和+1.54%;快递量方面,顺丰、韵达、圆通、申通分别同比增长14.04%、44.85%、30.54%、31.76%;四家公司的合计单量同比增长32%,市占率达44.8%,较1-10月的44.4%再提0.4pcts。

    随着申通和圆通的迎头赶上,存量与增量份额的争夺逐渐加剧,快递价格下行压力较大;而另一方面,综合三通一达的各项最低成本,快递成本仍存在较大优化空间。综合行业竞争和成本空间的考量,预计价格未来仍将继续下行,这将进一步考验公司的成本管控力。建议关注成本端显著改善,增速回升而估值较低,存在预期差的申通快递。

    航空:客座率小幅回落,供给增速继续放缓 南方航空、中国国航、东方航空、海南航空和吉祥航空发布11月经营数据:南航、国航、东航、海航、吉祥11月ASK分别同增12.2%、7.3%、9.4%、13.9%、8.2%,五大航运力合计同比增长10.4%,较1-10月累计增速放缓1.02pcts;同时,南航、国航、东航、海航、吉祥11月客座率分别较去年同期变化-1.75pcts、-1.80pcts、-0.50pcts、-2.31pcts、-0.27pcts,五大航平均客座率同比变化-1.5pcts。整体来看,五大航11月运力供给增速放缓符合2018-19冬春航季时刻表反映的供给增速预期;客座率同比略有下降,航空需求增长相对较弱。

    风险提示 差异化收费调整超出预期,经营年限核定放松低于预期;极端天气造成航班执行率大幅低于预期;电商增速大幅下滑、人力成本快速攀升等。

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